来源：首创期货 作者：首创期货
研报正文
【沪锌】
市场热点及投资逻辑：
沪锌夜盘下跌0.86%，20日均线上下震荡。
尽管关税依旧，但整体上再向缓和的方向发展。国内政治局会议刺激不及预期，政策整体上进一步延迟。
总结：SMM预计2025年4月国内精炼锌产量环比增加4%，同比增加12%以上，预计2025年1-4月累计同比增加1%左右。下游消费平淡，社会库存略有去化，仍低于去年同期水平。远月受到矿端增产预期影响，冶炼厂即将由亏转盈，供给持续放量，正套可以继续持有。
总结整体供应预计转向宽松，而消费虽有好转预期但整体预期有限，基本面边际有恶化风险，趋势上可以持空。
策略建议：观望
【沪铜】
市场热点及投资逻辑：
行情：上周，海外政策继续缓和，但国内政策表现不及预期。铜价重心小幅上移，站上7.7万，但铜价在7.8万上方开始呈现压力，周度涨幅1.71%，周五夜盘铜价回落后处于震荡盘整，至收盘报于77470元/吨。LME铜小幅上涨，但后半周处于震荡盘整状态，至收盘报于9360美元，周度涨幅1.15%。
库存：4月24日国内市场电解铜现货库18.22万吨，较17日降5.29万吨，较21日降2.63万吨，国内企业维持积极赶工，铜快速去库，不过随着铜价走高恐影响后续部分需求。
结论：美政策仍有较高不确定性，市场表现谨慎。铜基本面尚可，但铜高价影响后续需求，上方有所承压，短期可能进入区间震荡，预计将围绕7.7万震荡盘整。
策略建议：中性偏多
【沪锡】
市场热点及投资逻辑：
沪锡夜盘下跌0.06%，均线粘结。
尽管关税依旧，但整体上再向缓和的方向发展。国内政治局会议刺激不及预期，政策整体上进一步延迟。
基本面:Alphamin复产，供给端边际改善，加工费平稳，国内冶炼厂开工率维持低位。需求端半导体周期拐点隐现，但AI浪潮仍存在巨大的不确定性，倾向于进入下行周期。下游消费平淡，库存略有下降。目前基本面扳回到半导体周期见顶的逻辑，下行趋势确认。
技术上面临60日均线压制，继续执行逢高空策略。
策略建议：逢高空
【沪铅】
市场热点及投资逻辑：
沪铅夜盘下跌0.94%，20日均线上下震荡。
尽管关税依旧，但整体上再向缓和的方向发展。国内政治局会议刺激不及预期，政策整体上进一步延迟。
结论： 本周铅价呈偏强震荡态势，加上临近月末与五一假期，持货商多积极出货，并陆续下调报价升贴水。期间，江浙沪市场电解铅现货报价从周初的对沪铅2505合约升水30-100元/吨，下调至平水附近。同时，废电瓶等原料价格走势坚挺，再生铅企业亏损程度扩大，安徽、江苏、江西等地区再生铅冶炼企业减产数量增多，再生精铅市场供应收紧，部分下游偏向于采购就近仓库的低价货源，铅锭社会库存降幅扩大。操作上观望为宜。
策略建议：观望
（转自：曲合期货）
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